正の値のとき、 はどんな組み合わせにも必ずある不可逆な性質であると考えることができます。
は株式数に反比例する分散可能なリスクであり、
が無限に増加すると消えます。市場で任意に多数の株式を保有している場合、 は市場
フィールド インデックスの分散。
によると、図 は、
ソリューションに着想を得た実験分析。ローリング 5 年間のウィンドウ期間を計算し、 年ごとにランダムに選択
銘柄の連続取引データ。このグラフ データは任意の 銘柄を報告します。
の間の横断的な月間平均相関。これは プロセスの簡略化されたバージョンであり、以下を含むように更新されています。
サンプルに含まれていなかった 年から 年のデータ。年代半ばまでの平均的な断面相関を示します
の急激な下落、その後のいくつかの反転、およびグラフの過去 5 年間の急激な上昇。
減少が観察されたが、最近の増加は観察されなかった.市場リターンのボラティリティ
は、期貨 同じ低周波の相関変化を示しています。これは、 と の変化が
互いに相殺しての積を維持することにより、この高度に分散されたポートフォリオのボラティリティはおおよそ
一貫している (または異なる高周波パターンに従う)。不完全に分散されたポートフォリオには、市場指数の分散不可能なリスクを超えた、非体系的なリスクが含まれます。
危険な。任意の に対して、 の減少と σ の増加の両方がこの過剰を増加させます
危険。同様に、この過剰リスクは、株式数 を増やして 以内に抑える必要があります。
固定レベル。近年のように、が増加し、σ が減少すると、逆のことが起こります。
発生しています。 は、 個の株式ポートフォリオの平均超過標準偏差を等しい重みでプロットします
これを指摘する索引。 個の銘柄の組み合わせをランダムに選択して計算しますが、
対称的な例は次のようになります。下
曲線は、最も早い 年のサンプル間隔です。上の つの曲線は 1986 年から 年で、
年から 年までの つのサンプル間隔。 年から 年の曲線は、これら つの曲線の下にあります。
表面ですが、年の曲線より上です。したがって、最近の開発により分散が減少しました
しかし、 年代後半から 年代前半の水準まで落ち込むことはなく、
年代から年代初頭にかけての曲線レベルは独特です。このグラフは組み合わせを教えてくれます
銘柄のポートフォリオを十分に分散できるなど、構築に関する従来の経験則では、
市況の変化に応じて修正。最近のデータでも、を超える銘柄が
年代と年代初頭に 銘柄が到達した非系統的リスクの低水準に到達する
平らな。一次ポートフォリオ選択問題の分析、 の合計
同じファンドの理論では、すべての最小分散の組み合わせは、 つの異なる比率の最小分散を組み合わせることによって得られるとされています。
分散の組み合わせの混合が得られます。したがって、すべての投資家が最小分散ポートフォリオを保持している場合、すべての投資家は、
投資家は、基礎となるポートフォリオまたは「ミューチュアル ファンド」を 2 つしか保有していません。
2022年10月
金融異常の予測可能な
金融異常の予測可能なすべての特徴がここに示されています。財政
財務省は南海会社に引き継がれた公的債務に少額の利息を支払った。
てこの作用。人々は自分の金銭感覚と知性を信頼していますが、これは危険です
リスクを冒し、この誤ったシグナルを他の人にも伝えます。投資
未来はとても良いように思えるかもしれませんが、立ち止まって考えてみるとそうではないかもしれません。頻繁
刺激的で革新的に見えるものは、世間の注目を集める傾向があります。
英国の合資会社の例、合資会社は以前から登場しているが、前回の記事でも触れた
と。 (インドや他の場所と取引するこれらのチャーターされた会社は、今までに
一世紀の歴史。 ）株式会社は新しいものではなく、人々は
彼らがこれを認識していれば、ESOP Trust これを効果的に防ぐことができますが、彼らは
これを見て目をつぶると、利益の追求が理にかなっていないことは明らかです。チャールズ・マッケイは、南海バブルについての異常に痛烈な説明の中で、次のように指摘しました。
真実：
1720 年の秋、イギリスのすべての主要都市で公開集会が開かれ、人々の請願が可決されました。お願いします
嘆願書は、立法府に対し、南シナ海の管理者の不正行為を罰するよう求めている
家族はほぼ壊滅的な打撃を受けました。しかし、市民自身がそうすべきだとは誰も考えていないようです。
会社の同じ非難。人々は騙されやすさや貪欲さを自分のせいにすることはありません - 利益への貪欲さ...
熱狂的な熱意を持って策略に真っ逆さまに飛び込むのは夢中になっていると言う人もいます
ずっと前に多面的な投機家によって投じられたネット。しかし、これらは決して言及されていません。
現代の憶測の後、人々自身の理由は言及されていません。
ポイントは非常に明白です。
1 タイプライターが発明されたのは 19 世紀初頭のことです。 - 編集者注 経済的記憶は短命ですが、大衆の主観的な態度はより永続的かもしれません。なので
ジョン・ローは、1世紀以上にわたってフランスの人々に銀行を疑っていました
同様に、 年の南海バブルは、イギリス人に株式会社に特別な注意を払うよう警告しました。
その後の数十年間、バブル法は制限付きで禁止されていました。
フォーメーションとは、現在私たちが法人と呼んでいるものです。ただし、
1824 年、この有限会社は再びロンドンに拠点を置くのに十分な評価を得ました。
株式ブームの別の波がロンドンで発生しました。この流行の理由の一部は、人々の
南アメリカの見通しですが、紅海にまで及びます。特に目立った株式ピッチの1つ
ユダヤのエジプト人を回復することを目的として、水を排水するために働いている会社が関与しています
紅海を渡った後、あまりにも人々によって放棄された宝」. 世紀後半の新しい世界への機会
さらなる憶測が飛び交い、南アメリカは再び切望された富になる
場所。 1890 年、イングランド銀行は、
と の破産の瀬戸際
ブラザーズ）。第三世界への融資に参加するために、最近惨めになることは悪いことではありません
なんと新しいことでしょう。
資産価格理論は
資産価格理論は、金融市場の均衡状態を説明することを目的としています。この金融市場では、さまざまな
個々の経済は相互作用して、不確実な将来の給付請求を取引します。クリスチャンとして
リスクと時間の経済学のクリスチャン・ゴリエ
リスクと時間の経済学)、この 2 つの修飾子
「不確実性」も「未来」もどちらも重要ですが、本章では「不確実性」についておさらいします。
すべての不確実性が
選択に対する時間の影響 (つまり、「未来」) を一時的に無視しながら、特定の時点が解決されます。
この章の議論は、 の研究に言及します。
セクション では、期待効用関数理論の基本原理を簡単に紹介します。最初
セクション では、この期待効用関数理論をリスク回避と参加者の測定に適用します。
リスク回避度の比較について。セクション 1 では、双曲線絶対リスク回避のクラスについて説明します。
(原)期待されるユーティリティ機能。このタイプの機能は扱いやすいので、よく使われます
そのような機能。セクション では、期待効用関数理論に対するいくつかの批判について説明します。
批判。セクションは次のように示しています
さまざまな分布関数のリスクを比較する方法。標準的なミクロ経済学では、序数効用関数を使用して選好を表します。順序効用関数 財產分配
は次を表します: の場合、参加者の と の選択
好みは同じで、の場合、被験者は よりも を好みます。任命する
厳密に単調な関数は同じ性質を持つということなので、で表される選好関数は
数値と、厳密に単調増加関数 で表される選好関数は等価です。
言い換えれば、序数効用関数は、単調に上昇する変換では不変です。それは
は同等の関数ですが、この曲線を意味のある値で識別することはできません。
基本効用関数 には
不変ですが、非線形変換に対して不変ではありません。 で表される好みと用途
で表される選好関数は、b>0 の場合に等価です。つまり、基本効用
関数には固有の単位はありませんが、単位の選択が与えられると、基本効用関数の
成長率には意味があります。
フォン・ノイマン・モルゲンシュテルンの効用理論
これは、資産価格理論の基礎です。効用理論は、ある原則を満たす場合、
次に、宝くじに参加するという選択は、結果に定義された基数効用関数の期待値の最大値を意味します。
大華。
は、 つの部分と合計 12
は、 つの部分と合計 12 の章に分かれています。
パート1「静的ポートフォリオ選択と資産価格設定」
、期待効用理論から
市場参加者のリスク選好の分析に着手し、一般的に使用される効用関数をいくつか紹介します
リスク選好の分析における数値の役割。リスク選好モデリングを使用すると、参加者は次のことができます。
静的ポートフォリオ選択を行い、最終的に均衡資産価格理論と確率論に導く
割引率の概念。
パート II 「異時点間のポートフォリオ選択と資産価格設定」
、現在に近いものを紹介します
実世界での期間間または複数期間の組み合わせオプション。将来の資産を導入する異時点間の必要性
割引と現在価値の概念。次に、Campbell は異時点間資産の消費と生産を 2 つの要素から分析します。
各側面は、価格設定理論によってモデル化されています。最後に、債券とクロスボーダーの紹介
リスクとヘッジ。
第3部「異質な投資家」
、価格設定市場の参加者の多様性 新加坡 家族办公室
の個人および集団参加者が、家計管理、リスク分担、および
投機、非対称情報による市場のミクロ構造の話題 わが国の金融市場の 40 年間の急速な発展の中で、目覚ましい成果が得られました。
大きな成果とともに、私たちはさらに理解し、統治し、開発する必要があります。
金融システムにも、我が国の特性に即した金融理論が必要です。翻訳による希望
金融資産の価格設定に関するこの先駆的な英語の本は、国内の読者に
参考になる説。
人々が複雑なシステムを研究するとき、多くの場合、新しい知識を得ることができます。
金融システムの複雑さゆえに、この分野には未来があると信じています。
より多くの結果。その際、モデルの前提と根拠にも注意を払う必要があります。
理論の一貫性と境界条件の選択。最後に、この作品を翻訳するのは大変だったことを認めます。
本の約千の数学からの知識の幅広さと数学の複雑さ
式でわかります。この本を理解して習得するには、金融業界での豊富な経験が必要です
この本は金融の博士号レベルのコースであるため、統計数学の強固な基盤
もちろん、チェンの講義ノート、これは驚くべきことではありません。第二に、いくつかの専門的な金融用語と定義
原子価理論の語彙、異なる翻訳方法があるかもしれません、私は金融実務家の観点から最善を尽くします
一般的な業界用語を使用します。翻訳プロセスに過失や欠陥があることは避けられません。
業界の専門家と読者は、私を訂正してください。
ヤオ・ゾンビン
元は米国の大手ヘッジファンド中国のシカゴ大学でMBAを取得
金融工学、リスク管理、定量的投資において 20 年近くの経験を持つ地区ゼネラル マネージャー。
長年の専門的経験。
